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    電力設備:在確定性中尋找最好投資機會

    德厚五金 發布時間:2016-05-13

    在兩大電網公司提升未來兩到三年的投資規劃的大背景下,09年加大投資力度所帶來的量的增長已經相當的確定,行業選擇方面我們關注增速明顯、利潤空間可以的投資機會,選擇輸配電設備、電力節能設備作為投資主題。

    投資要點:

    從確定性角度而言,輸配電行業依然是。發電設備行業新增裝機容量下滑,而較長的產品周期帶來的大量存貨導致09年利潤空間彈性不大。新能源行業中,光伏產業由于金融危機造成短期行業增長不確定;風電行業目前存在零部件瓶頸,國內技術依然有待改進;核電行業考慮到項目較長的建設周期,對設備商的業績貢獻至少要到2010年。因此從確定性角度我們輸配電行業,考慮到兩網上調投資規劃后,2009-2010年年均投資比2008年增長達到48%,考慮到電網投資的滾動性,我們判斷2009兩網投資總額增速大致在35%左右。

    從量的角度看,新增投資使得輸配電行業2010年之前增長毫無懸念。新增投資后,增速明顯的依然是220kV及以級。我們從電力投資結構合理性以及電網建設需求角度進行分析,認為2010年以后輸配電行業的需求依然存在,從行業整體而言繼續維持2009-2011年的高速增長并不現實,但不同電壓等級的建設力度也不相同,細分依然會有高速增長的可能性。

    從價格的角度看,輸配電行業價格戰將在中低端展開,產品這一趨勢相對不明顯。我們判斷兩網公司今年的資金壓力較大,對于產品價格因素的考慮也會變多。通過對08年電網統一招標的競標價格進行分析,在220kV電壓等級已經很明顯的出現價格戰趨勢,而500kV電壓等級這一狀況相對較不明顯。我們認為,相對產品以及在終端產品中市場份額較高的企業相對受到價格戰影響較小。

    從成本的角度看,輸配電行業09年受益成本變化較為明顯。由于招投標價格有明顯下降,原材料價格下降對于設備商的毛利率空間有限。而由于傳導的時滯性,生產周期較短的產品較早受益于原材料價格下降所帶來的成本下降。但是我們認為行業激烈的競爭可能隨之而來的價格戰很快就會吞噬這一毛利率的空間,但產品由于廠商議價能力較強,從長期來看依然是終的受益者。

    投資策略:我們根據行業增速以及利潤空間可以兩條主線進行行業選擇,建議關注輸變電設備和節能設備。輸配電設備化趨勢明確,特高壓直流工程建設是09年的工作。電力行業節能降耗是實現“十一五”期間降耗目標的關鍵,電力節能產品市場需求增大。推薦榮信股份、思源電氣、國電南瑞、特變電工。

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